内容简介
《价值平均策略——获得高投资收益的安全简便方法》一书介绍了市场风险和时机选择，为投资者提供了一种有效的公式化投资策略。简言之，本书是从投资组合中获得稳定现金流机制优秀向导。
著名金融史学家威廉·伯恩斯坦将该书与格雷汉姆的《智慧投资者》，麦基尔的《漫步华尔街》相提并论，认为：“自1991年首次出版以来，《价值平均策略》声誉鹊起，已逐步成为经典作品。”
本书作者迈克尔·埃德尔森，历任美国纳斯达克的首席经济学家、哈佛商学院教授，以及魔根士丹利公司常务董事，在投资领域有着丰富的经验。对此，威德恩大学金融学教授保尔·S.马歇尔是这样评价的：“本书确实是一部需要被长久保存的经典之作。在我的职业生涯中，我耗费大量精力努力想找出价值平均策略的错误，却从未成功过。我对迈克尔·埃德尔森博士以及本书钦佩之至！”
美国《金钱》杂志称誉本书所倡导的投资策略，是“当今投资的优秀方式之一”。
本书历经时间考验，被版之后，于1996年、2006年再版。
精彩书摘
第一章 市场风险、时机选择和
公式化策略
无论人们认为买卖股票是投资还是赌博，它都是有风险的——一项尽管有风险但回报丰厚的事业。选择阅读本书，读者可能已经决定要构建一个投资组合，包含某些有风险的股票，从而获得相应丰厚的回报。在进行投资决策之前，投资人应该对在股票市场中会承担的典型风险和可以获得的期望收益有一个理性的认识。本章对上述问题进行介绍，同时使读者对一些历史数据和市场表现有所熟悉。
风险和市场回报
首先，我们回顾历史上在股票市场中获得的投资收益率，然后讨论这些收益率中所蕴含的风险。综合以上信息，读者会对股票市场中的机会有一个直观现实的认识。
长期市场回报
当被问到那个不可回避的问题“股市将会上涨还是下跌”时，任何一个精明的股市预言家难以令人满意但正确的回答应该是：“是，它将会上涨或下跌。”每天的走势任何人都可以猜，但从长期看市场涨幅巨大。过去66年的股价走势如图1-1所示。
从图1-1中可以看到，如果在1925年最后一天投资1美元于股票市场，到1991年底将变成533.64美元。这段时间的复合年收益率为9.98％，同期的通货膨胀率平均为3.2％。当然，如果在1929年10月股市崩盘前投入2.54美元，到1932年中时将绝望地看到它下跌至0.41美元，损失超过投资额的5/6。尽管在过去一个世纪中仅有一次这样的时光，这一情景仍明确提示了投资股票市场将会面对巨大的潜在风险。
如果1926～1991年，投资人（更可能是你的一个祖辈）每个月投资100美元于整个市场，到1991年底其投资将增长为11386000美元，超过投入资金的140倍。尽管100美元在20世纪30年代是很大的一笔钱（相当于今天的800美元），但到今天将变为1100多万美元。让我们再进一步分析获得这一投资收益蕴含的各类风险。
图1-2显示了在66年中每一个月份的总收益（资本利得加分红）。尽管在一个给定的月份中，市场涨跌超过20％的情况非常少见，但确实发生了大约10次。市场平均月收益率略低于1％（每月0.95％），即年化收益率为12％。（参见文本框中的“收益率及其复合”。）
图1-3描绘了同样的数据，不过是按年而不是按月。这里可以看到，市场多数情况会上涨，但存在没有明显模式的随机波动性。收益率的范围从-44％的损失到58％的收益，尽管自第二次世界大战后，范围缩窄为-28％～51％。个股当然比市场整体有更大的波动性，因此不要将典型的市场收益率与个股的表现相混淆。
尽管市场确实存在风险，但“时间会抚平一切创伤”的说法具有一定的道理。图1-4a明确说明了这一点，图中以4年为期限，取代以1年为期限来考察投资收益率。仅仅在最差的期间（“大萧条”）中出现了损失。在较长时间里的年化收益率的波动性更小，因为收益率的随机性导致波动性被“平均化”。
我们也可以观察最近的64年，从1928年开始按照每4年一个投资期间。图1-4b显示了同样的分析，结果仅有很小的不同。波动性仍比1年期收益率的波动要小，不同之处是这里4年收益率出现负数的情形多了。
市场收益率的分布
股票市场的风险特征导致许多人错误地认为它是一种赌博。是的，结果是不确定的，正如在赌场中一样，你有可能损失你的钱。但是，在股票市场中，“交易场”不会从你那里赚钱（当然你的经纪人或管理人要收费）。平均而言，你必然会在赌场中输钱，而在股票市场中，你可能会赢钱或获得正的收益率（例如，上面提到的+12％）。在这两个场所中，你“玩”的时间越长，上述的结果就越确定。并且，不像在赌场中你的钱有可能彻底消失，在股票市场中，分散化股票组合或基金的价值永远也不可能变为零（尽管个别股票有这种可能）。
让我们看看股票市场盈利和损失的历史数据，它非常有趣并有指导意义。在1926～1991年间共有792个月度收益率数据，同时也分析了自1962年7月到1991年12月的日收益率数据。分析结果在表1-1中显示。几乎55％的日收益率是正数——在一个典型的22个交易日的月份中，市场有12天上涨，10天下跌。值得注意的是，市场盈利的可能性随着时段的增长而不断提高。
市场有随时间而上涨的趋势。在一个很短的时间段内，这种趋势难以识别。在一天中，投资者可以看到这种趋势，但围绕这一趋势的随机“蹦跳”仍然导致了较高的下跌天数比例（45.5％）。但随着时间延长，向上的趋势叠加起来，同时随机的波动相互抵消。因此，随着投资期限的延长，我们越有把握在股票市场中获得正的收益率。股票市场的这种特点解释了为什么投资顾问的典型建议是将5年期限的资金投资于股票市场。也就是说，投资于股票市场后，如果你在5年或更短的时间里需要使用这笔钱，它可能因为风险会受到一定损失，但资金投入的时间越长，最终遭受损失的可能性越小。
我们再观察不同时段的实际收益率的分布数据，从而对股票市场的风险有更好的认识。图1—5是股票市场年收益率的柱状分布图，与之前的图有所不同。图中年收益率在横
目录
总序
序
2006年版前言
1993年版前言
介绍
第一章 市场风险、时机选择和公式化策略
风险和市场回报
市场时机选择和公式化策略
第二章 币值成本平均策略的重温
币值成本平均策略：案例
短期表现
币值成本平均策略在长期中的问题
总结
第三章 价值平均策略
价值平均策略的介绍
短期表现
长期表现与价值平均策略
总结
第四章 币值成本平均策略的投资目标
背景
对投资计划的再调整
增长调整的币值成本平均策略
总结
第五章 建立价值路径
价值平均策略的价值路径
总结
第六章 规避税收和交易成本
价值平均策略中的税收考虑
减少交易成本
总结
第七章模拟运作
为什么要模拟
市场要做什么和如何模拟
构建模拟
第八章 策略比较
5年模拟结果
20年模拟的结果
总结
第九章 从过度反应中获利
随机行走的过时
为什么有意义
第十章 细节：准备开始
利用共同基金
完成细节
金融规划师应注意的要点
总结
第十一章 案例：运用策略
目标和投资环境
投资收益率和税收
运用币值成本平均策略(DCA)
执行价值平均策略
总结
第十二章 结束语
试读
第一章 市场风险、时机选择和
公式化策略
无论人们认为买卖股票是投资还是赌博，它都是有风险的——一项尽管有风险但回报丰厚的事业。选择阅读本书，读者可能已经决定要构建一个投资组合，包含某些有风险的股票，从而获得相应丰厚的回报。在进行投资决策之前，投资人应该对在股票市场中会承担的典型风险和可以获得的期望收益有一个理性的认识。本章对上述问题进行介绍，同时使读者对一些历史数据和市场表现有所熟悉。
风险和市场回报
首先，我们回顾历史上在股票市场中获得的投资收益率，然后讨论这些收益率中所蕴含的风险。综合以上信息，读者会对股票市场中的机会有一个直观现实的认识。
长期市场回报
当被问到那个不可回避的问题“股市将会上涨还是下跌”时，任何一个精明的股市预言家难以令人满意但正确的回答应该是：“是，它将会上涨或下跌。”每天的走势任何人都可以猜，但从长期看市场涨幅巨大。过去66年的股价走势如图1-1所示。
从图1-1中可以看到，如果在1925年最后一天投资1美元于股票市场，到1991年底将变成533.64美元。这段时间的复合年收益率为9.98％，同期的通货膨胀率平均为3.2％。当然，如果在1929年10月股市崩盘前投入2.54美元，到1932年中时将绝望地看到它下跌至0.41美元，损失超过投资额的5/6。尽管在过去一个世纪中仅有一次这样的时光，这一情景仍明确提示了投资股票市场将会面对巨大的潜在风险。
如果1926～1991年，投资人（更可能是你的一个祖辈）每个月投资100美元于整个市场，到1991年底其投资将增长为11386000美元，超过投入资金的140倍。尽管100美元在20世纪30年代是很大的一笔钱（相当于今天的800美元），但到今天将变为1100多万美元。让我们再进一步分析获得这一投资收益蕴含的各类风险。
图1-2显示了在66年中每一个月份的总收益（资本利得加分红）。尽管在一个给定的月份中，市场涨跌超过20％的情况非常少见，但确实发生了大约10次。市场平均月收益率略低于1％（每月0.95％），即年化收益率为12％。（参见文本框中的“收益率及其复合”。）
图1-3描绘了同样的数据，不过是按年而不是按月。这里可以看到，市场多数情况会上涨，但存在没有明显模式的随机波动性。收益率的范围从-44％的损失到58％的收益，尽管自第二次世界大战后，范围缩窄为-28％～51％。个股当然比市场整体有更大的波动性，因此不要将典型的市场收益率与个股的表现相混淆。
尽管市场确实存在风险，但“时间会抚平一切创伤”的说法具有一定的道理。图1-4a明确说明了这一点，图中以4年为期限，取代以1年为期限来考察投资收益率。仅仅在最差的期间（“大萧条”）中出现了损失。在较长时间里的年化收益率的波动性更小，因为收益率的随机性导致波动性被“平均化”。
我们也可以观察最近的64年，从1928年开始按照每4年一个投资期间。图1-4b显示了同样的分析，结果仅有很小的不同。波动性仍比1年期收益率的波动要小，不同之处是这里4年收益率出现负数的情形多了。
市场收益率的分布
股票市场的风险特征导致许多人错误地认为它是一种赌博。是的，结果是不确定的，正如在赌场中一样，你有可能损失你的钱。但是，在股票市场中，“交易场”不会从你那里赚钱（当然你的经纪人或管理人要收费）。平均而言，你必然会在赌场中输钱，而在股票市场中，你可能会赢钱或获得正的收益率（例如，上面提到的+12％）。在这两个场所中，你“玩”的时间越长，上述的结果就越确定。并且，不像在赌场中你的钱有可能彻底消失，在股票市场中，分散化股票组合或基金的价值永远也不可能变为零（尽管个别股票有这种可能）。
让我们看看股票市场盈利和损失的历史数据，它非常有趣并有指导意义。在1926～1991年间共有792个月度收益率数据，同时也分析了自1962年7月到1991年12月的日收益率数据。分析结果在表1-1中显示。几乎55％的日收益率是正数——在一个典型的22个交易日的月份中，市场有12天上涨，10天下跌。值得注意的是，市场盈利的可能性随着时段的增长而不断提高。
市场有随时间而上涨的趋势。在一个很短的时间段内，这种趋势难以识别。在一天中，投资者可以看到这种趋势，但围绕这一趋势的随机“蹦跳”仍然导致了较高的下跌天数比例（45.5％）。但随着时间延长，向上的趋势叠加起来，同时随机的波动相互抵消。因此，随着投资期限的延长，我们越有把握在股票市场中获得正的收益率。股票市场的这种特点解释了为什么投资顾问的典型建议是将5年期限的资金投资于股票市场。也就是说，投资于股票市场后，如果你在5年或更短的时间里需要使用这笔钱，它可能因为风险会受到一定损失，但资金投入的时间越长，最终遭受损失的可能性越小。
我们再观察不同时段的实际收益率的分布数据，从而对股票市场的风险有更好的认识。图1—5是股票市场年收益率的柱状分布图，与之前的图有所不同。图中年收益率在横
