内容简介
给你一家中国企业的财务报表，如何在最短的时间内看出门道？
今天，信息获取变得轻而易举，分析工具触手可及，读财报的思路和方法才是区别高手与AI的关键。
本书依托作者独创的“张氏财报分析框架”，结合中国上市公司的真实财报案例，用通俗、生动的语言，带你快速认识企业的战略、竞争力、价值、风险与前景，把握企业的本质。
? 战 略：企业宣称的战略和真实的执行结果
? 竞争力：企业的持续盈利能力和获现能力
? 价 值：并购的优势与代价
? 风险与前景：财务信息背后的风险及发展
目录
目 录
前 言
第1篇 企业战略无处不在
第1章 母公司报表与合并报表：战略发起与战略执行结果2
母公司资产：战略的发起端4
合并资产：战略执行的阶段性成果15
第2章 合并资产负债表：战略聚焦18
合并资产的两个聚焦18
美的集团与格力电器的合并资产结构分析25
第3章 合并资产负债表：战略执行的手段—并购29
拥有子公司的两个基本途径：设立和并购29
美的集团2017年并购库卡30
并购与可持续发展36
第4章 合并利润表：企业卖什么，卖给谁39
格力电器的业务结构与战略39
美的集团的业务结构与战略42
雅戈尔的业务结构与战略43
第5章 合并现金流量表：企业怎样为未来发展进行战略
准备49
爱美客的投资行为分析49
中芯国际的投资行为分析54
第6章 合并现金流量表：企业是怎样“搞钱”的60
企业现金流的主要产生途径与战略内涵60
爱美客与中芯国际的融资行为分析68
第2篇 企业的竞争力在哪里
第7章 合并利润表：从业务结构、市场地位看竞争力72
业务结构、营业收入与毛利率74
格力电器与美的集团的竞争力对比（2022年、
2023年）77
第8章 合并利润表：业务凭什么盈利82
支撑业务盈利能力的主要因素82
恒瑞医药和复星医药的盈利性分析85
第9章 合并利润表：从营业利润的“三支柱、两搅局”
看竞争力93
营业利润的“营业”与营业收入的“营业”内涵
并不相同93
营业利润的“三支柱、两搅局”96
第10章 合并利润表：从经营资产与非经营资产的获利能力
看竞争力106
经营资产和非经营资产的获利能力106
复星医药的强项是经营还是并购111
第11章 合并利润表：从核心利润的获现能力看竞争力117
盈利与赚钱是两回事儿117
中芯国际和吉林敖东的盈利能力与赚钱能力分析122
第12章 从经营性营运资本管理看竞争力127
对流动资产与流动负债重新分类128
经营性营运资本的管理策略136
第3篇 企业并购与估值
第13章 并购：快速发展的双刃剑148
并购的财务效应148
并购带来的隐忧150
第14章 估值：你怎么看企业的未来162
买产品与买股权，标准不同162
产品或服务定价与企业估值，逻辑也不同164
第15章 商誉高低与企业风险175
商誉越高，未来减值压力越大175
商誉低，不一定意味着风险小184
第16章 同一控制下的企业并购：要钱还是要命190
同一控制下的企业并购与非同一控制下的企业并购190
从辅仁药业的退市看同一控制下的企业并购风险192
第17章 怎样看待收购对价的高低206
短期持有股权的交易价值考量207
长期持有股权的交易价值考量210
第18章 收购对价的底线在哪里218
收购方以收购前自身的投资回报率为评估基准219
收购方对子公司的治理和管理，决定了收购后的
投资回报率224
第4篇 企业风险识别与前景展望
第19章 资产负债率与企业风险230
几个上市公司资产负债率的惊人“巧合”230
从负债结构看企业竞争力与风险232
第20章 账上的钱太多，也有风险251
企业获取现金的途径251
现金大规模长期闲置与企业风险252
第21章 产能过剩与企业风险263
什么是产能过剩264
产能过剩的财务表现265
第22章 资产的结构性盈利能力与企业风险274
经营资产与非经营资产获利能力低分别反映的风险275
歌华有线的资产结构性盈利能力分析280
第23章 异常捐赠与企业风险288
贵州茅台未实施的捐赠289
雅戈尔未实施的捐赠292
第24章 企业前景展望298
从营业收入结构的变化，看企业的未来299
发展战略选择与财务可持续：并购或内生发展301
通过融资进行并购306
前言/序言
前 言
本书是一部分专题讨论企业财报分析核心内容的通俗读物。
如果你是一个关注中国企业财报信息披露的人，你一定会发现，中国的企业会计准则自1993年7月1日开始施行以来，一直处于动态调整之中。资本市场监管机构也不断调整对包括财务报表在内的上市公司信息披露的要求。
如何对不断变化的中国企业财务报表进行分析，就成了必须解决的问题。
到哪里去找答案呢？
企业会计准则和资本市场信息披露相关规定本身不会提供财报分析方法。
能到美国教材中去找吗？
还真有不少人去找。
但是，美国教材中的杜邦分析体系和哈佛分析框架重点提供了财务比率分析方法，而且是以美国资本市场为基础的。这些方法不会也不可能结合中国实际，更不可能为中国人提供动态的基于中国企业会计准则和资本市场信息披露要求的财报分析方法。
中国企业财报分析问题，还是要由中国人自己来解决。
我从1994年5月开始研究中国企业财报分析问题。
到现在，我基于中国企业财报信息披露的特点，已经形成了一个完整的分析框架—战略视角财报分析框架。这个框架，被我国著名会计学家、财务学家—中国人民大学王化成教授命名为“张氏财报分析框架”。
这个分析框架，因具有理论体系的创新性、方法体系的完备性、现实应用的实用性而广受理论界和实务界的欢迎。
过去一段时间以来，我以该分析框架为基础出版过不同版本的财报分析方面的书。这些书的侧重点各有不同，有的是教材，有的是通俗读物。
应该说，上述出版物的出版极大提升了学习者的财报分析能力。
但是，很多读者由于各种原因希望我将该分析框架的核心内容进一步提炼，出版一部内容精、案例新的简明财报分析书。
为满足广大读者的需要，我对战略视角财报分析框架的核心内容进行了提炼，并融入大量鲜活案例，形成本书。
本书分4篇，从战略、竞争力、价值、风险与前景四个方面对企业财报分析方法进行讨论，书中融入大量读者熟悉的上市公司的案例，案例中的资料全部来源于上市公司公开发布的年报。在行文方面，我尽量用通俗的语言，以减少读者在学习过程中的困难。
需要说明的是：对本书的学习，是需要一定基础的。这个基础，既有财务管理、会计学方面的，也有企业管理方面的。具备任何一个方面的基础，对本书的学习都会顺利得多。
为了提升聚焦度，本书没有讲解入门级内容，而是直接展开对企业财报的分析。入门级的内容，读者可以通过网络或其他专业书去学习。
在本书完成之际，我要特别感谢我国著名管理学家、上海交通大学安泰经济与管理学院老院长王方华教授。王方华教授对我原创的战略视角财报分析框架予以高度评价，多次鼓励我坚持下去，为中国管理学自主知识体系建设做出应有贡献。同时，王方华教授希望我能够在机械工业出版社出版相关的书，在更多的读者中分享我的研究成果。正是王方华教授的多次鼓励和督促，本书才得以顺利完成。
我还要感谢机械工业出版社的岳占仁、华蕾、闫广文三位老师。在此书的酝酿过程中，三位老师与我多次交流，共同确定写作风格和主体内容。此书的完成，也凝聚了三位老师的智慧。
希望广大读者通过学习本书，能提升财报分析能力。
由于作者水平所限，书中错误在所难免。恳请广大读者批评指正。
张新民
2024年11月
